Toàn cảnh thị trường tiền tệ tuần 4 tháng 09/2025 – Yếu tố tích cực hỗ trợ ổn định tỷ giá

Từ nay đến cuối năm, có nhiều yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho sự ổn định của tỷ giá, có thể kể đến như Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong thời gian tới; Việt Nam tiếp tục duy trì thặng dư thương mại, tạo ra nguồn cung ngoại tệ ổn định; vốn FDI giải ngân vẫn tăng trưởng đều đặn, bổ sung nguồn ngoại tệ đáng kể cho nền kinh tế.

 

ĐIỂM TIN KINH TẾ – TÀI CHÍNH 

1. Tin Quốc tế 

Trung Quốc tiếp tục giữ nguyên lãi suất. 

Trung Quốc đã giữ nguyên các mức lãi suất cho vay chuẩn (LPR) trong tháng 9, đánh dấu tháng thứ tư liên tiếp không thay đổi, phù hợp với dự báo của thị trường, sau khi ngân hàng trung ương tuần trước cũng quyết định giữ ổn định lãi suất chính sách chủ chốt. Theo các chuyên gia, việc duy trì các mức LPR phản ánh cách tiếp cận thận trọng của nhà chức trách trong nới lỏng chính sách tiền tệ, trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ – Trung đã dịu lại, xuất khẩu vẫn vững và thị trường chứng khoán gần đây khởi sắc, bất chấp những dấu hiệu suy yếu trong nước cũng như việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã nới lỏng. 

 

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định hạ lãi suất cơ bản trong tháng 9. 

Trong cuộc họp diễn ra vào tháng 9 vừa qua, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định hạ lãi suất cơ bản 0.25%, đưa biên độ xuống 4% – 4.25%. Đây là lần giảm đầu tiên trong năm 2025, đánh dấu bước ngoặt trong chính sách tiền tệ của nền kinh tế lớn nhất thế giới và ngay lập tức tác động đến các thị trường tài chính toàn cầu. Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng cho biết các số liệu mới nhất cho thấy hoạt động kinh tế Mỹ đã chậm lại trong nửa đầu năm, tốc độ tạo việc làm mới giảm, tỷ lệ thất nghiệp nhích lên nhưng vẫn ở mức thấp, trong khi lạm phát tiếp tục tăng và hiện còn khá cao 

 

2. Tin Trong nước

 

Đẩy mạnh tín dụng các lĩnh vực ưu tiên. 

Từ ngày 15/9, Thông tư 14/2025/TT-NHNN (Thông tư 14) sẽ chính thức có hiệu lực với điểm cốt lõi là cơ chế phân bổ hệ số rủi ro mới: Ưu đãi hơn cho lĩnh vực sản xuất, DNNVV, nông nghiệp, tín dụng xanh và nhà ở xã hội; đồng thời siết chặt với các khoản vay bất động sản đầu cơ và chủ đầu tư thiếu minh bạch. Phân tích tình hình kết quả kinh doanh và cơ cấu dư nợ của nhiều (thông qua qua các báo cáo tài chính quý II/2025) cho thấy tiềm năng tăng trưởng tín dụng vào lĩnh vực sản xuất – kinh doanh và các lĩnh vực ưu tiên đang khá rộng mở. Theo tính toán của một số chuyên gia, nếu một ngân hàng đang có 20% dư nợ dành cho lĩnh vực DNNVV, nông nghiệp, nông thôn thì khi các khoản này được giảm hệ số rủi ro xuống thấp hơn 25-50% (theo Thông tư 14) thì tổng tài sản có rủi ro sẽ sụt giảm đáng kể. Và khi đó, hệ số an toàn vốn (CAR) của ngân hàng được cải thiện, từ đó mở ra khả năng cấp thêm tín dụng mới mà không phải ngay lập tức tăng vốn chủ sở hữu. 

 

Lãi suất khó giảm thêm, chính sách tiền tệ eo hẹp. 

Tuần qua, trên thị trường mở (OMO), Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã chuyển sang bơm ròng thanh khoản. Điều này phản ánh áp lực thanh khoản đang hiện hữu, trong bối cảnh tín dụng tăng tốc vào những tháng cuối năm. Việc kỳ vọng tiếp tục giảm lãi suất trong thời gian tới là khó khăn bởi chính sách lãi suất phải hài hòa lợi ích giữa người gửi và người vay, đồng thời chịu ràng buộc từ áp lực tỷ giá. Hiện nay, dư địa chính sách tiền tệ của NHNN hiện rất eo hẹp, chính sách tài khóa và các kênh huy động vốn dài hạn càng trở nên quan trọng để giảm thiểu tác động tiêu cực cho nền kinh tế. NHNN cho biết, trong thời gian tới, sẽ tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ theo hướng chủ động, linh hoạt, kịp thời và hiệu quả, đồng thời phối hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa và các chính sách khác để vừa thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, vừa ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát. 

THỊ TRƯỜNG TRONG NƯỚC 

1. Thị trường tiền tệ liên ngân hàng

Lãi suất VND: lãi suất VND liên ngân hàng các kỳ hạn từ 1 tháng trở xuống tăng mạnh ở tất cả các kỳ hạn. Kết thúc ngày 26/9, lãi suất VND liên ngân hàng giao dịch ở mức: qua đêm 4.36% (+0.44%); 1 tuần 5.66% (+1.38%); 2 tuần 5.70% (+0.78%); 1 tháng 5.56% (+0.32%) so với tuần trước đó. 

Thời hạn	Kết tuần 2 tháng 9 (12/09/25)	Kết tuần 3 tháng 9 (19/09/25)	Kết tuần 4 tháng 9 (26/09/25)	Biến động
Qua đêm	4.16	3.92	4.36	+0.44
1 tuần	4.44	4.28	5.66	+1.38
2 tuần	4.68	4.92	5.70	+0.78
1 tháng	5.24	5.24	5.56	+0.32

Bảng: Lãi suất bình quân thị trường liên ngân hàng 

Nguồn: Website Ngân hàng Nhà Nước 

 

Lãi suất USD: liên ngân hàng tăng – giảm mạnh ở tất cả các kỳ hạn qua các phiên trong tuần qua, tuy nhiên chốt tuần về gần mốc tham chiếu. Chốt phiên 26/9, lãi suất USD liên ngân hàng giao dịch tại: qua đêm 4.09% (-0.01%); 1 tuần 4.13% (không thay đổi); 2 tuần 4.18% (-0.02%) và 1 tháng 4.22% (-0.03%) so với tuần trước đó. 

Dự báo thị trường tiền tệ. 

• Việc duy trì mặt bằng lãi suất thấp cũng tạo thêm sức ép lạm phát và tỷ giá, khiến một phần dòng tiền rẻ chảy vào các kênh đầu cơ như vàng, chứng khoán và bất động sản. Hiện nay, các tổ chức tín dụng có xu hướng tăng lãi suất huy động để thu hút thêm vốn nhằm đảm bảo cho hoạt động của ngân hàng. Điều này có thể gia tăng áp lực lên lãi suất cho vay trong thời gian tới.

 

2. Thị trường Trái phiếu chính phủ

Trên thị trường sơ cấp: Ngày 24/9, Kho bạc Nhà nước đấu thầu thành công 5,775 tỷ đồng/13,500 tỷ đồng trái phiếu chính phủ gọi thầu (tương đương tỷ lệ trúng thầu đạt 42.8%). Trong đó, kỳ hạn 5 năm trúng thầu 150 tỷ đồng/1,000 tỷ đồng gọi thầu, 10 năm trúng thầu 5,575 tỷ đồng/9,000 tỷ đồng gọi thầu và kỳ hạn 30 năm trúng thầu 50 tỷ đồng/500 tỷ đồng gọi thầu. Kỳ hạn 15 năm, không có khối lượng trúng thầu. Lãi suất trúng thầu ở kỳ hạn 5 năm là 3.03% (+0.03%), 10 năm là 3.59% (+0.08%) và 30 năm là 3.64% (+0.04%) so với phiên đấu thầu trước. 

Trên thị trường thứ cấp: Giá trị giao dịch Outright và Repos đạt trung bình 20,199 tỷ đồng/phiên, tăng so với mức 18,667 tỷ đồng/phiên của tuần trước đó. Lợi suất trái phiếu chính phủ trong tuần qua tăng ở tất cả các kỳ hạn. Chốt phiên 26/09, lợi suất trái phiếu chính phủ giao dịch quanh 1 năm 2.69% (+0.02%); 2 năm 2.74% (+0.03%); 3 năm 2.79% (+0.02%); 5 năm 3.06% (+0.04%); 7 năm 3.37% (+0.01%); 10 năm 3.62% (+0.05%); 15 năm 3.70% (+0.05%); 30 năm 3.82% (+0.03%) so với phiên cuối tuần trước. 

Kỳ hạn  Lãi suất trúng thầu TPCP ngày 17/09 (KBNN)  5 năm  3.03% (+0.03)  10 năm  3.59% (+0.08)  30 năm  3.64% (+0.04)	Dự báo thị trường TPCP  Thị trường sơ cấp: Tuần qua, tỷ lệ trúng thầu trên thị trường sơ cấp duy trì ở mức trung bình thấp, với lãi suất trúng thầu tăng so với tuần trước đó.  Thị trường thứ cấp: Giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tăng mạnh so với tuần trước đó, đi kèm với mức lợi suất giao dịch tiếp tục xu hướng tăng.  Lãi suất TPCP vẫn duy trì xu hướng tăng trong thời gian tới.
Kỳ hạn  Khối lượng gọi thầu KBNN ngày 1/10 (tỷ VND)  5 năm  1,000  10 năm  8,000  15 năm  1,500  30 năm  500  Bảng: Kết quả trúng thầu và khối lượng gọi thầu trên thị trường sơ cấp

 

3. Thị trường mở

Thị trường mở tuần từ 22/09-26/09, kênh cầm cố, NHNN chào thầu 85,000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày, 14 ngày, 28 ngày và 91 ngày, lãi suất đều giữ ở mức 4.0%. Có 79,811.04 tỷ đồng trúng thầu ở cả 4 kỳ hạn. Có 50,498.96 tỷ đồng đáo hạn trong tuần qua trên kênh cầm cố. 

NHNN không chào thầu tín phiếu NHNN trong tuần qua. 

Như vậy, NHNN bơm ròng 29,312,08 tỷ đồng vào thị trường tuần qua qua kênh thị trường mở. Có 168,852.35 tỷ đồng lưu hành trên kênh cầm cố. 

 

4. Thị trường ngoại hối

Trong tuần qua, tỷ giá được điều chỉnh tăng. 

Tỷ giá trung tâm được NHNN điều chỉnh tăng – giảm nhẹ qua các phiên. Chốt ngày 26/9, tỷ giá trung tâm được niêm yết ở mức 25,194 VND/USD, tăng 8 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. 

• Tỷ giá VND/USD liên ngân hàng tăng – giảm đan xen. Kết thúc phiên 26/9, tỷ giá liên ngân hàng đóng cửa tại 26,409 VND/USD, tăng 26 đồng so với phiên cuối tuần trước đó. 

• Tỷ giá VND/USD trên thị trường tự do tuần qua ít biến động. Chốt phiên 26/9, tỷ giá tự do tăng 50 đồng ở cả hai chiều mua vào và bán ra so với phiên cuối tuần trước đó, giao dịch tại 26,490 VND/USD và 26,590 VND/USD. 

 

	Tỷ giá ngày 22/09/2025		Tỷ giá ngày 29/09/2025
Ngoại tệ	Mua	Bán	Mua	Bán	Biến động
USD	23,980	26,398	23,983	26,401	+3
EUR	28,090	31,047	28,036	30,987	-60
JPY	162	179	160	177	-2
GBP	32,237	35,630	32,112	35,493	-137
CHF	30,055	33,218	30,026	33,187	-31
AUD	15,759	17,418	15,678	17,328	-90
CAD	17,360	19,187	17,177	18,985	-202

Bảng: Tỷ giá giao dịch tham khảo tại Sở giao dịch NHNN 

Nguồn: Website NHNN 

Dự báo thị trường ngoại hối 

• Đồng USD suy yếu giúp giảm áp lực lên tỷ giá VND/USD, qua đó tạo điều kiện để Ngân hàng Nhà nước (NHNN) duy trì mức lãi suất trong nước thấp. Việc FED cắt giảm lãi suất cho thấy triển vọng tích cực hơn, giúp NHNN có dư địa ứng xử linh hoạt hơn trong điều hành. Từ nay đến cuối năm, có nhiều yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho sự ổn định của tỷ giá, có thể kể đến như Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong thời gian tới; Việt Nam tiếp tục duy trì thặng dư thương mại, tạo ra nguồn cung ngoại tệ ổn định; vốn FDI giải ngân vẫn tăng trưởng đều đặn, bổ sung nguồn ngoại tệ đáng kể cho nền kinh tế. 

 

Quyền miễn trừ trách nhiệm: 

Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo phân tích đều đã được thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa có thể. Tuy nhiên, do các nguyên nhân chủ quan và khách quan từ các nguồn thông tin công bố. nhóm thực hiện báo cáo là Phòng Nguồn vốn và Đầu tư – Công ty Cổ phần Chứng khoán An Bình – không đảm bảo về tính xác thực của các thông tin được đề cập trong báo cáo phân tích cũng như không có nghĩa vụ phải cập nhật những thông tin trong báo cáo sau thời điểm báo cáo này được phát hành.